九游会体育官网：正裕工业(603089)：浙江正裕工业股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中有关财务事项的说明

九游会j9官网ag：

  一、关于本次募投项目………………………………………………第1—17页二、关于经营情况…………………………………………………第17—55页三、其他……………………………………………………………第55—71页关于浙江正裕工业股份有限公司

  由广发证券股份有限公司转来的《关于浙江正裕工业股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕339号，以下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的浙江正裕工业股份有限公司（以下简称正裕工业公司或公司）财务事项做了审慎核查，现汇报如下。

  （本说明中涉及货币金额的单位，如无特别注明，均为人民币万元，部分合计数与各单项数据之和在尾数上存在一定的差异，系四舍五入所致。本回复所载2025年1-6月的财务数据未经审计。）

  根据申报材料，1）发行人本次募投项目包括“正裕智造园（二期）”及补充流动资金，拟募集资金不超过45,000.00万元，基本的产品为汽车悬架系统减震器，主要应用领域为汽车售后市场。2）本次募投项目建成且达产后预计内部收益率为13.44%。

  请发行人说明：(1)“正裕智造园（二期）”的详细的细节内容、产线设备等拟实现功能，是不是具备技术先进性及竞争力，本次募投项目与单位现在有业务的协同情况及具体差异，是否符合募集资金投向主业的要求；结合公司已有建设及管理经验，一期项目建设情况、是否达到预期效益，说明本次募投项目实施是否存在重大不确定性；（2）结合公司现有及在建产能、相关产品的产销量及产能利用情况、销售区域及对应贸易政策变化情况、应用领域及对应市场供需情况、在手订单或客户储备情况等，说明本次募投项目新增产能规模的主要考虑及合理性，生产线后续是否可以进行柔性化改造，是否存在产能消化风险；（3）本次募投项目实施后是否将新增关联交易；如新增关联交易的，结合关联交易的背景、关联交易的定价依据及公允性，以及关联交易占比情况等，说明新增关联交易的必要性；（2）建筑工程费、设备购置及安装费等具体内容、测算依据及过程，实质上用于补流的规模及其合理性；本次是否存在置换董事会前投入的情形；（4）结合公司现有资金余额、现金流入净额、用途和资金缺口，说明本次融资规模的合理性；效益预测中产品价格、成本费用等关键指标的具体预测过程及依据，相关预测是否审慎、合理。请保荐机构进行核查并发表明确意见。请保荐机构、发行人律师及申报会计师根据《监管规则适用指引—发行类第6号》第2条对问题（5）进行核查并发表明确意见。

  请保荐机构及申报会计师根据《监管规则适用指引—发行类第7号》第5条、《证券期货法律适用意见第18号》第5条对问题（4）、（5）进行核查并发表明确意见。（审核问题1第(3)-(5)小问）

  (一)本次募投项目实施后是否将新增关联交易；如新增关联交易的，结合关联交易的背景、关联交易的定价依据及公允性，以及关联交易占比情况等，说明新增关联交易的必要性

  本次募投项目的实施主体为正裕工业公司，项目建设地点为公司自有土地，项目建设及实施过程均由公司独立完成，不涉及与关联方共同实施的情形。项目建设阶段预计不存在向关联方采购设备、原材料或接受劳务的情形，因此项目建设阶段预计不涉及新增关联交易。

  本次募投项目实施不会导致公司新增关联方，项目建成投产后，公司预计不会因本次募投项目的实施而新增关联交易。

  公司已出具承诺，若未来在实际生产经营过程中新增与本次募投项目有关的关联交易，公司将严格按照《上市规则》《监管规则适用指引—发行类第6号》及公司《公司章程》《关联交易管理制度》等有关规定，及时履行内部决策程序和信息披露义务，确保交易定价公允、程序合规。

  综上所述，公司不会因本次募投项目而新增显失公平的关联交易，本次募投项目的实施不会严重影响公司生产经营的独立性，亦不存在公司、控股股东和实际控制人违反其关于规范和减少关联交易承诺的情况，符合《监管规则适用指引——发行类第6号》第6-2条的相关规定。

  (二)建筑工程费、设备购置及安装费等具体内容、测算依据及过程，实质上用于补流的规模及其合理性；本次是否存在置换董事会前投入的情形“正裕智造园（二期）”项目计划总投资43,093.00万元，本次拟以募集资金投入的金额为36,000.00万元，具体投资明细如下：

  公司厂房基建投入16,000.00万元，主要是根据厂房建设面积78,200.48m及厂房建设单价预估。

  公司“正裕智造园（二期）”项目与“正裕智造园（一期）”项目的建设项目单价对比如下：

  公司设备购置及安装费用，系根据拟购置的设备数量及对应单价测算，主要设备具体情况如下：

  公司预备费投入954.00万元，系按照建设工程费用、设备购置及安装费合计数的3%比例计算。

  公司“正裕智造园（二期）”项目的铺底流动资金为4,163.00万元，系按照项目100%达产时所需营运资金增加额的30%测算。

  公司“正裕智造园（二期）”项目所需营运资金是按照公司汽车悬架系统减震器业务相关营运资金科目周转次数测算。根据初步测算，2022年、2023年、2024年公司汽车悬架系统减震器业务的货币资金、应收账款、预付账款、存货、应付账款、合同负债（预收账款）周转天数平均分别为27.67天、89.33天、0天、87.67天、145.67天与2.00天，据此测算的“正裕智造园（二期）”项目T+4年100%达产时所需的营运资金累计增加额为13,874.84万元。

  根据《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》之相关规定：

  “通过配股、发行优先股或者董事会确定发行对象的向特定对象发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的百分之三十。”

  公司拟使用本次发行的部分募集资金，用于补充流动资金、预备费和铺底流动资金。其中，补充流动资金的金额为9,000万元，预备费954万元，铺底流动资金3,267.00万元，合计为13,221万元，占募集资金总额的比例为29.38%，不超过30%，符合相关法规的要求。

  在本次募集资金投资项目的董事会召开前，公司尚未开始“正裕智造园（二期）”项目的投资建设，因此，本项目不存在置换董事会前投入的情形。

  (三)结合公司现有资金余额、现金流入净额、用途和资金缺口，说明本次融资规模的合理性;效益预测中产品价格、成本费用等关键指标的具体预测过程及依据，相关预测是否审慎、合理

  1.结合公司现有资金余额、现金流入净额、用途和资金缺口，说明本次融资规模的合理性

  公司本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过45,000.00万元（含本数），募集资金扣除发行费用后的净额用于下述项目：

  在本次向特定对象发行募集资金到位之前，公司可以根据募集资金投资项目进度的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。

  公司以2025年6月30日可供自由支配的货币资金为起点，综合考虑公司日常经营积累、日常经营所需的最低现金保有量、未来两年资本性支出、未来两年现金分红等计算资金支出项，测算出资金缺口金额为64,695.93万元，高于本次募集资金规模，本次募集资金所需资金规模具有合理性。

  截至2025年6月30日，公司货币资金余额20,266.67万元，其中其他货币资金余额7,794.62万元，系银行承兑汇票的保证金存款等，属于使用用途受限的货币资金。剔除其他货币资金后，公司货币资金余额可自由使用的资金余额为12,472.05万元。

  除上述余额外，截至2025年6月30日，公司不存在短期内用于现金管理的资金。

  公司未来两年日常经营积累主要来自于经营活动产生的现金流量净额。受宏观经济因素以及行业市场环境等因素影响，公司未来两年净利润、应收账款余额、应付账款余额等财务数据存在一定的不确定性，难以准确预计，经营活动现金流量不适用间接法进行测算，故以报告期内经营活动现金流量净额占营业收入比重作为参考，采用直接法对未来两年日常经营积累进行预测。

  假定生产和销售情况保持现有状况，2025年1-6月营业收入同比增长率为39.62%。2022年-2024年公司营业收入平均增长率为17.73%。假定2025年、2026年、2027年公司未来三年营业收入平均增长率与2022年-2024年的平均增长率相当。

  2021年度、2024年度的营业收入同比增幅较大。在此情况下期末应收款项等经营性应收项目及为备货形成的存货账面价值一般会大幅增加，从而占用公司的资金，使得经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例较低，分别为-1.97%和5.47%。

  上述期间中，2022年、2023年的营业收入同比增幅较小。在此情况下，期末应收款项等经营性应收项目及为备货形成的存货账面价值一般不会有大幅变动，相应的经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例就较高。

  如前所述，2025年、2026年、2027年公司营业收入预计增长率较高，为17.73%，故基于谨慎性原则，假设2025年-2027年公司经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例按照同样增速较大且最近的年份2024年的比例作为预测值，即为5.47%。

  最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，用于日常的货款支付、等。

  报告期各期末，公司货币资金余额分别为11,571.80万元、15,922.84万元、16,883.37万元与20,266.67万元。2025年6月30日，公司货币资金余额相比2024年末增加3,383.30万元，主要原因系随着经营规模的扩大及智造园项目的建设，公司投入的营运资金及建设资金增加，为保证日常生产经营，报告期内公司主要通过借入银行款项融资，各期末资产负债率分别为47.68%、52.53%、59.79%与54.25%。

  考虑到2025年6月30日的经营现状，公司最低现金保有量取报告期各期末货币资金余额的平均值16,161.17万元。

  假设公司未来两年最低现金保有量在2025年6月30日的基础上和营业收入按同比例增长，即复合增长率为17.73%，则公司未来两年新增最低现金保有量金额为4,814.65万元。

  未来两年公司预计的资本性支出，主要包括本次募投项目、正裕泰国建设项目，预计总金额达到73,691.12万元。

  ①2025年7月18日，公司第五届董事会第二十次会议审议通过了《关于提请股东大会授权董事会全权办理向特定对象发行A股股票的议案》。

  2025年9月12日，公司2025年第二次临时股东大会审议通过了《关于提请股东大会授权董事会全权办理向特定对象发行A股股票的议案》。本次募投项目中的“正裕智造园（二期）”项目拟使用募集资金3.60亿元。

  截至2025年6月30日，本次募集资金投资项目“正裕智造园（二期）”项目尚未开始建设。

  此外，截至2025年6月30日，“正裕智造园（一期）”项目已完工，“正裕智造园（一期）”项目尚有2,340.28万元尚未支付。

  ②2025年5月27日，公司召开第五届董事会第十九次会议，审议通过对外投资事宜，设立安博帝特工业（泰国）有限公司（以下简称安博泰国），主要生产汽车密封件等产品。投资总额360.00万美元，折合人民币约为2,586.00万元。

  ③2025年1月21日，公司召开第五届董事会第十五次会议，审议通过子公司正裕泰国在当地购买土地使用权事宜。正裕泰国购买的土地总价款为26,067.11万泰铢，折合人民币约为5,530万元；此外，2025年1月23日公司召开总经理办公会会议，公司后续拟在该地块上新建厂房及购买设备，用于正裕泰国的基地建设和生产经营，新增投资预计达到18,000.00万元。截至2025年6月30日，扣除公司已支付的正裕泰国建设项目土地款2,765.16万元，合计预计尚需20,764.84万元。

  ④2025年7月11日公司召开总经理办公会会议，根据公司业务发展目标和经营需要，将筹划启动“正裕办公楼及宿舍楼”项目的建设工作，预估建设工程费及设备购置费等费用合计12,000.00万元。截至2025年6月30日，“正裕办公楼及宿舍楼”项目的建设工作尚未开始。

  报告期内，公司对2022年度、2024年度利润的现金分红方案均为每10股派发现金红利1元（含税），分别为2,225.01万元和2,268.50万元，占各期归属于上市公司所有者的净利润的比例分别为31.52%和31.74%。

  根据《证券发行与承销管理办法》第三十三条规定，上市公司发行证券，存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的，应当在方案实施后发行。相关方案实施前，主承销商不得承销上市公司发行的证券。2023年底，公司开始筹划以简易程序向特定对象发行股票工作，并视二级市场波动情况择机发行。考虑到潜在的发行工作，故公司未对2023年进行现金分红。

  假设公司未来两年现金分红比例与2022年和2024年的平均水平31.63%保持一致。

  报告期各期，公司归属于上市公司所有者的净利润占营业收入的比例分别为4.15%、3.35%和3.10%，呈持续下降趋势。假设预测期间市场环境、经济环境不发生重大变化，在公司主营业务、经营模式保持稳定的情况下，谨慎假设未来两年公司净利润率为报告期内年均归属于上市公司所有者的净利润占营业收入的比例3.53%（上述假设仅为测算本次募集资金规模合理性用途，不代表公司对今后年度经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测），具体情况如下：

  2024年度，公司利息支出为3,279.43万元。假设未来两年公司偿还有息债务利息规模与2024年水平保持一致，则未来两年偿还有息债务利息支出合计为6,558.86万元。

  综上所述，公司通过测算最低现金保有量、未来两年资本性支出、未来两年现金分红和补充流动资金，并基于谨慎性原则将最低现金保有量的增速与营业收入变动趋势一致，由此测算出来的目前资金缺口为64,695.93万元，大于本次发行募集资金总额45,000.00万元。因此融资规模具有合理性。

  2.效益预测中产品价格、成本费用等关键指标的具体预测过程及依据，相关预测是否审慎、合理

  关于效益预测中产品价格、成本费用等关键指标的具体预测过程及依据如下：(1)产品价格

  公司“正裕智造园（二期）”项目细分产品的预计单价系根据编制投资项目规划时2023年、2024年同类产品销售均价确定，募投项目产品单价情况如下：

  公司“正裕智造园（二期）”项目产品平均单价为97.22元/支，略高于2022年-2024年平均单价88.21元/支，主要是由于产品结构不同所致，不存在显著差异。募投项目中普通减震器占产量比例最大，普通减震器平均价格为76.06元/支，2022-2024年公司普通减震器平均价格为76.89元/支，价格不存在较大差异，具有合理性。

  公司本次募投项目产品成本中的直接材料费，系结合公司历史同类产品生产成本结构情况进行测算，具体如下：

  报告期各期，公司普通减震器、减震器总成、电控智能悬架减震器的原材料占收入比例与本次募投项目中的预计比例对比如下：

  如上表所示，电控智能悬架减震器在2022年产量较少，因此整体的原材料占比较低。除电控智能悬架减震器外，公司各系列产品本次募投项目预计的原材料占收入比例与报告期各期的实际比例相比不存在重大差异，具有合理性。

  直接工资及福利费系根据所需生产人员数量、年平均工资估算。本次募投项目完全达产第一年预计配备693名生产工人，主要是依据过往经验，公司预计本次募投项目需要新增人员计算得出。

  制造费用中的折旧摊销费系根据相应资产折旧摊销政策估算，其中土建工程折旧年限为20年，残值率取5%；机器设备折旧年限为10年，残值率5%。

  2024年制造费用（不含折旧摊销费）占同期营业收入比例的平均数（即4.75%）乘以预测期收入确定。

  报告期各期,公司汽车悬架系统减震器业务的制造费用（不含折旧摊销）占收入的比例整体呈上升趋势，主要原因系报告期内公司汽车悬架系统减震器业务不断扩充产能，由于产能爬坡期间销量尚未出现同幅度的增长，因此制造费用占收入比例有所提高。随着产能释放及收入的逐步增长，预计公司制造费用占收入的比例将有所下降。

  如上表所示，公司本次募投项目预计制造费用中的折旧摊销费占收入的比例高于2023-2024年度的平均比例，主要是因为：①为更好实现供应链的自主，增强产品质量控制和生产稳定性，公司“正裕智造园（二期）”项目在建设时考虑了部分先进工艺和流程，增加了相应的设备购置规模。②此外，公司“正裕智造园（二期）”项目系新建厂房，建造单价也高于历史单价。受上述因素影响，公司本次募集资金投资项目的固定资产投资额较大，折旧摊销费用较高。

  据此，根据测算，公司本次募集资金投资项目预计产品成本情况如下：单位：万元

  销售费用、管理费用（含研发费用，下同）的测算依据，系分别参照公司近年来汽车悬架系统减震器业务上述费用占营业收入的比例估算。公司2022年、2023年、2024年汽车悬架系统减震器销售费用、管理费用（含研发费用，下同）占营业收入的比例如下：

  公司在现存业务相应比例的基础上，适当调低了本次募投项目预计的销售费用率、管理费用率，分别确定为4.20%、7.50%。

  公司本次募集资金投资项目相关税金的测算依据为：原材料采购、设备购置及产品销售的增值税税率为13%，城市维护建设税按照应缴纳增值税的7%计取，教育费附加（含地方教育费附加）按照应缴纳增值税的5%计取，由于公司为高新技术企业，所得税税率按照15%计取。

  经测算，本项目建设期为24个月，静态投资回收期为8.13年（含建设期，税后），内部收益率为13.44%（税后）。项目经济效益良好，具备财务可行性。

  本项目建成后第二年达产率达到80%，建成后第三年完全达产，完全达产后，预计每年为公司新增营业收入70,000.00万元，净利润6,293.06万元。

  公司本次募投项目效益预测中关于产品价格、成本费用等关键指标的测算过程严谨、依据充分，整体预测审慎合理，符合行业惯例及公司实际经营情况。

  (1)了解本次募投项目的实施主体、项目建设地点、项目建设规划及募投项目实施进展、潜在客户等情况，确认本次募投项目建设及实施后预计不新增关联交易；

  (2)查阅公司本次募投项目可行性研究报告、建设投资项目测算表、补充流动资金明细表，分析募投项目建筑工程、设备购置及安装费等具体内容，分析募投项目投资测算以及补充流动资金规模的合理性；

  (3)获取2025年6月30日货币资金构成明细以及报告期内相关财务数据，分析并预测公司未来两年日常经营积累、最低现金保有量要求、未来两年资本性支出、未来两年现金分红及补充流动资金金额；

  (4)查阅公司项目投资效益测算表，了解关键指标的具体预测过程及依据，分析效益测算的合理性；

  (5)查阅公司的董事会决议、总经理办公会议记录，了解公司的投资项目和内容。

  (1)本次募投项目实施不会导致公司新增关联方，项目建成投产后，公司预计不会因本次募投项目的实施而新增关联交易。

  (2)本次募投项目涉及的建筑工程费、设备购置及安装费等内容测算合理，实质上用于补充流动资金的规模具有合理性，公司本次募集资金投向围绕单位现在有主业进行，符合“上市公司募集资金应当投向主营业务”的要求，本次募投项目不存在置换董事会前投入的情形；

  (3)公司本次发行募集资金总额未超过未来期间公司资金缺口，本次募集资金规模具有合理性；

  (4)公司本次募投项目效益预测中产品价格、成本费用等关键指标设计合理，相关效益预测审慎、合理；

  (5)本次募投项目的实施不存在《证券期货法律适用意见第18号》第五条所述情形，募投项目预计效益披露符合《监管规则适用指引—发行类第7号》第五条的相关规定。

  根据申报材料，1）公司主营业务收入包括悬架系统减震器、发动机密封件及其他，报告期内主营业务收入分别为169,507.20万元、174,893.61万元、228,823.73万元、134,688.05万元，主营业务毛利率分别为21.12%、24.11%、24.08%和24.34%。2）公司外销占比超过80%，产品出口地以欧美为主。3）报告期内公司存在部分境外存货，公司存货账面价值分别为45,043.22万元、45,704.28万元、60,373.12万元和66,338.36万元，存货周转率低于行业平均水平。

  请发行人说明：（1）结合各板块业务的市场发展趋势、竞争格局、客户需求、产品量价及成本变动，分析公司主营业务收入及毛利率的变动原因，与同行业公司的对比情况；（2）公司境外销售占比较高的原因，相关境外客户合作是否稳定；结合外销报关单、海关证明文件、中国出口信用保险公司数据、货物运输单、汇兑损益，分析与外销收入的匹配性及差异原因；（3）分析存货变动及境外存货的存放情况，结合公司在手订单情况、存货库龄、期后结转情况、存货周转率、行业可比公司情况等，分析公司存货跌价准备计提的充分性。

  请保荐人及申报会计师进行核查并发表明确意见。（审核问询函问题2）(一)结合各板块业务的市场发展趋势、竞争格局、客户需求、产品量价及成本变动，分析公司主营业务收入及毛利率的变动原因，与同行业公司的对比情况 1.各板块业务的市场发展趋势、竞争格局、客户需求 报告期内，按产品分类，公司的主营业务收入主要包括悬架系统减震器、发 动机密封件及其他，上述主营业务的市场发展趋势、竞争格局、客户需求情况如 下： (1)市场发展趋势 1)汽车零部件售后细分市场发展趋势 全球汽车零部件市场主要可分为整车配套市场和售后市场两部分。整车配套 市场是指汽车零部件厂商为整车厂商生产的新车提供零部件配套，而售后市场则 是指汽车在使用过程中由于零部件损耗而形成的零部件维修、更换市场。 海外售后市场是公司产品的主要目标市场。汽车零部件售后市场又称维修市 场，其主要产品是诸如汽车减震产品、发动机密封件、前后保险杠、刹车盘、车 轮配件等汽车易损件，市场需求则是与汽车保有量密切相关，同时也受到车辆的 行驶路况、载荷情况、驾驶习惯、保养方式等因素的影响。 汽车保有量与汽车工业的发展态势保持一致。2007年以来，全球汽车保有 量基本保持个位数的环比增长速度，据OICA统计数据显示，全球汽车保有量持 续增长，保证了汽车零部件售后市场需求的稳定增长，构成了售后市场坚实的市 场基础。 近年来，全球汽车保有量及增长率情况如下：数据来源：OICA，《高性价比+全球化，中国轮胎竞争力持续提升》，华鑫证券，2024年1月 庞大的汽车保有量构成了售后市场坚实的市场基础，并将推动售后市场的持 续发展。根据国际能源署IEA（InternationalEnergyAgency）推测，全球整 车工业未来几年将呈现发达国家增速平稳、新兴市场国家较快增长的态势；随着 时间的推移，新车转化为存量，将进一步扩大汽车保有量的规模。伴随售后市场 的发展，汽车零部件亦有望在售后市场保持快速发展。 与此同时，近年来，全球汽车新增产量保持稳定增长趋势。2001-2024年， 全球汽车平均年产量超过7,500万辆，年复合增长率为2.33%，在2001-2017年 间，汽车年产量环比增幅基本维持在3-6%之间。2011-2013年，即便是在欧元区 主权债务危机等不利因素的影响下，全球汽车年产量仍维持着3-5%的增长速度。 从2018年开始，全球汽车的产量出现略微下滑，2020年受到宏观经济下行的影 响，全球汽车产量降至7,762.16万辆，下滑幅度较大。2020-2024年，随着全 球宏观经济的复苏，全球汽车产量有所恢复，总体产量呈上升趋势。 近年来，全球汽车产量及增长率情况如下：数据来源：中国汽车工业协会、OICA

  总体而言，无论从全球汽车保有量或新增产量来看，近年来均处于稳步增长态势，汽车维修存量市场庞大，汽车零部件海外售后市场具有较为广阔的市场前景及发展空间。

  汽车减震器、橡胶减震产品、发动机密封件行业的发展与汽车工业的发展高度相关。全球汽车减震器市场是一个成熟的汽车零部件市场，其需求主要来自整车配套和售后市场两大板块。整车配套市场与全球汽车产销量紧密相关，近年来增速平稳。售后市场则与全球汽车保有量、车龄老化程度等因素相关，市场稳定且巨大。

  目前，全球知名的减震器厂商，如：天纳克、德尔福、AC德科、日本KYB、采埃孚、倍适登等；知名的橡胶减震产品厂商，如：威巴克、博戈等；知名的密封件厂商，如：德纳集团、辉门集团、爱尔铃克铃尔等，仍主要集中在美国、欧洲、日本等汽车工业发达的国家/地区。这些厂商研发、资金实力雄厚、市场竞争力强，通常同时经营整车配套和售后市场业务。考虑到整车配套市场和售后市场在材料组织、生产管理、规模效益等方面的差异，国际大型厂商已逐步向品牌运营商转型或是倾向于集中资源于整车配套市场以及高端产品的研发、生产，而将部分售后市场的产品外包生产，从而推动了售后市场的汽车悬架减震器、发动机密封件生产向研发跟进速度快、产品性价比高的新兴市场国家转移。

  我国汽车减震器行业的起步落后于整车工业。上世纪50年代，我国实施汽车工业发展战略，汽车悬架系统减震器作为悬架系统的关键零部件随之在国内生产。当时的减震器厂商均为一汽、二汽等国内大型汽车制造商的分厂，所生产的减震器主要是用于本厂汽车的整车配套，少量用于售后维修。改革开放后，我国汽车工业开始走技术引进的道路，德、日系汽车被引进国内，由于国内减震器厂商长期为国产车型配套且在技术上与国外厂商差距较大，进口车的减震器产品主要依赖进口。

  我国发动机密封件行业经历了与国内发动机行业类似的发展历程，即早期发动机及其零部件在结构、材料等方面主要通过借鉴国外知名、成熟的品牌机型、产品进行开发设计，发展速度较慢。在上世纪八、九十年代主流发动机加速升级更新换代的大背景下，由于技术壁垒等方面的限制使得我国的发动机研发通常需要数年才能逐步达到国际同行业的质量标准，这也造成了我国发动机密封件行业曾长期处于被动追赶的局面。

  我国自上世纪80年代末开始引入液压悬置技术，到2000年液压悬置已经普遍应用到了所有中高端的车型，部分小排量车型也配置了液压悬置。随着汽车电子控制技术的不断发展，半主动悬置和主动悬置正逐步取代液压悬置。

  进入二十一世纪以来，我国汽车工业进入了快速增长期，汽车减震器、橡胶减震产品、发动机密封件行业随之迅速发展，技术水平和产品开发能力亦有显著提高，形成了一批具有一定的开发设计能力，规模较大的自主品牌厂商。但是，在高端产品领域我国自主品牌与国外厂商的差距依然明显。欧美、日韩等汽车发达地区的减震器、橡胶减震产品、密封件工业由于起步早且发展迅速，技术、研发实力较强，尤其是在消除震动源冲击、产品密封技术等方面都要领先于国内自主品牌厂商。国内自主品牌厂商则大都起步较晚，超前研发、系统研发的能力较弱。

  市场准入壁垒、产品研发壁垒以及技术水平上的差距使得我国减震器、橡胶减震产品、密封件行业存在较明显的不均衡。在对产品技术要求、安全要求较高的整车配套市场，大部分的市场份额被外资与合资品牌占据。我国自主品牌在整车配套市场缺乏话语权，其产品主要配套于中低端车型或者供应国内及海外售后市场，出口地则多集中于中东、东南亚、南美等地区。

  近几年，我国自主品牌厂商积极开拓全球市场，以高性价比产品赢得海外订单，而后通过与海外厂商的交流与合作，积极提升企业自身技术和管理实力，已经走上了快速发展的道路，并逐步形成多家能够生产中高端产品、具有较高技术水平和产品规模的优势企业。该等企业的产品与国际水平的差距正在缩小，在国内，部分企业的产品已进入整车配套市场，逐步提升了自主品牌在整车配套市场的份额。在海外，国产中高端产品业已进入欧美、日韩等汽车工业发达地区的售后和改装车市场。

  总体而言，公司的主要产品汽车减震器、橡胶减震产品、发动机密封件行业市场化程度高、竞争充分、集中度低。在汽车工业发达地区，国际知名厂商通过自产和全球采购方式保持规模优势和市场地位。在中国，汽车减震器、橡胶减震产品、发动机密封件厂商基本集中在东北、京津冀、华中、西南、长三角、珠三角等汽车零部件的产业集中区，其中长三角地区占比尤为突出。

  我国汽车减震器、橡胶减震产品、发动机密封件企业可大致分为三类：第一类是国际知名的汽车/零部件企业在中国的独/合资企业，资金和研发实力雄厚，主要为国外知名品牌的整车厂商提供配套，亦有产品以原车配件的方式进入售后市场；第二类是部分合资企业和实力较强的内资企业，主要是为国内汽车企业配套和出口至欧美等发达国家市场，产品定位于中高端，部分优势企业业已通过OEM/ODM方式向国际知名厂商供货；第三类主要是由小规模、分散生产的中小民营企业构成，产品主要是面向售后市场，出口地主要是新兴市场国家/地区。大部分自主品牌减震器、橡胶减震产品、密封件企业属于上述第三类，自主开发能力较弱，在产品和技术上主要处于跟随阶段，生产规模较小。

  TENNECOINC，原纽交所上市公司，证券代码：TEN；在汽车悬挂系统和排气系统及产品领域是全球领先的生产商和供应商之一，其悬挂系统产品的全球知名品牌有蒙诺（MONROE）、RANCHO、CLEVITEELASTOMERS、FRIC-ROT等，产品配套范围广，涉及乘用车、轻型货车、商用车、专用车、越野车、有轨车、农用车和建筑用车。在天纳克配套的整车厂商中，世界几大整车厂商均名列其中，如通用、福特、大众、戴-克、标致-雪铁龙、丰田、日产、本田等；商用车的客户如沃尔沃卡车、达夫、斯堪尼亚等。2018年10月1日，天纳克完成对辉门集团的收购，辉门集团成为天纳克子公司。天纳克在中国设立的减震器企业主要是天纳克（北京）汽车减振器有限公司，该公司系于1995年由天纳克与北京汽车工业控股有限责任公司合资成立，是天纳克在中国最早投资的合资企业，目前已具备年产700万支减震器的产能。

  德国采埃孚集团（ZFFriedrichshafenAG）是知名的全球汽车行业的合作伙伴和零配件供应商，专业提供传输、转向、底盘系统等汽车零配件，其汽车动力传动系统和底盘技术居于世界领先地位。2015年度，采埃孚完成对天合集团的收购，当年度销售额超过290亿欧元。采埃孚在中国大陆的合/独资企业或分支机构已超过40家，主要的减震器企业为上海汇众萨克斯减振器有限公司。上海汇众萨克斯减振器有限公司是采埃孚和上海汇众汽车制造有限公司共同投资组建，经营范围是设计、制造和销售汽车减振支柱、减振器、减振支柱总成等产品，生产能力达550万支，产品主要面向德系车，覆盖了上海大众、上海通用、一汽大众等整车市场，为普通桑塔纳、桑塔纳2000型、桑塔纳3000型、帕萨特、POLO、赛欧、捷达、奥迪、宝来等轿车配套，同时亦面向售后市场。

  倍适登（BILSTEIN）是德国蒂森克虏伯（ThyssenKrupp）集团下属的减震器企业，每年生产约1300万支减震器，其产品是专业汽车底盘悬挂改装首选的减震器品牌。BILSTEIN减震器的特点是单筒气体构造，重载型和设计优良。

  BILSTEIN是世界著名整车厂商（奔驰、宝马、莲花、保时捷、法拉利等）的首选减震器产品。奔驰、宝马、莲花、保时捷、法拉利的拉力和越野赛事也常用到BILSTEIN产的特殊减震器。其SUBARU、TOYOTA、GM、FORD和CHRYSLER汽车的原装气压式减震器已被证明是非常优异的产品。

  汽车悬架系统减震器行业主要生产企业还有凯迩必（日本KYB）、中国首控集团有限公司等。

  德纳集团的英文名称为DanaIncorporated，纽交所上市公司，证券代码：DAN，该公司成立于1904年，是全球领先的车桥、传动轴、非公路变速器、密封系统、热管理产品和正品维修零部件供应商。德纳集团总部设在俄亥俄州，在全球31个国家及地区拥有上百座工厂，设有多个技术、制造和客户服务机构，在为汽车制造商，商用车制造商，非公路用车制造商提供附加值高的产品和系统的设计、工艺及制造方面在全球居于领先地位。德纳集团是福特、FCA、通用、日产、丰田、大众和东风等世界著名汽车公司的重要配套商。“VictorReinz”、“Glase”是德纳集团在汽车密封系统领域的著名品牌，密封产品质量稳定可靠，产品序列完备，能够满足全球各大知名品牌和车型的发动机、变速箱和排放系统的主机配套和售后维修等方面的高质量标准要求。德纳集团在中国上海、沈阳、无锡等地设立了多个工厂。

  辉门集团的英文名称为FederalMogulCorporation，始建于1899年，是一家历史悠久、规模领先的创新和多元化的全球供应商，提供高品质产品、值得信赖的品牌和富有创造力的解决方案，服务于全球最重要的汽车、轻型车辆、重型车辆和非道路车辆，以及发电、航空、海洋运输设备、铁路和工业领域。辉门集团拥有两大独立的运营机构，动力总成机构专注于汽车、重型车辆和工业应用的动力总成主机配套产品，产品组合包括密封件、活塞环、缸套、气门、点火系统等；汽车零部件机构在全球车辆后市场销售和分销全面的产品，同时也覆盖车辆的配套业务，包括刹车片，底盘，雨刷和其他部件。辉门集团1995年进入中国市场，目前，辉门集团动力总成机构在中国上海、青岛、安庆、南昌、长沙、常熟、廊坊、天津等地开设了多家独资或合资公司。2018年10月1日，天纳克完成对辉门集团的收购，辉门集团成为天纳克子公司。

  爱尔铃克铃尔的英文名称为ElringKlingerAG，法兰克福证券交易所上市公司，证券代码：ZIL2，其前身成立于1879年，1914年即开始在德国斯图加特生产密封垫，距今已有超过100年的历史。爱尔铃克铃尔专业从事发动机维修零部件的生产、制造和销售，主要产品包括密封垫片套件、密封垫片、密封材料和维修部件等，也为绝大多数车辆和发动机制造商开发和生产用于发动机、变速箱、排气系统和替代驱动技术的组件，产品品牌为“Elring-DasOriginal”。爱尔铃克铃尔在全球有46家工厂，集团代理商遍布21个国家，在南非、韩国、西班牙、土耳其、英国、中国长春、苏州、重庆等地均设有子公司或分公司。

  发动机密封件行业主要生产企业还有益莱工业股份有限公司、三和工业股份有限公司、西班牙奥特适等。

  威巴克是全球领先的汽车NVH解决方案提供商，主要开发、生产和销售汽车减震系统产品，包括底盘系统、发动机系统、传动系统和悬挂系统的金属橡胶减震支撑、衬套、阻尼器和空气悬挂等产品。拥有超过12,000名员工，已在全球17个国家及地区设立分支机构。

  博戈成立于1931年，是国际知名的汽车橡胶减震产品供应商，目前是上市公司中国中车的子公司，博戈的产品主要供应中高端欧美品牌，包括液压衬套、副车架衬套、减振支架底盘部件；发电机悬置装置、主动液压悬置等动力悬置系统和商用车产品；稳定连接杆、油罐、脚踏板等塑料件三大类。

  汽车橡胶减震产品行业主要生产企业还有宁波拓普集团股份有限公司、安徽中鼎减震橡胶技术有限公司等。

  公司主要产品属于车辆易损零部件，其在售后市场的需求主要取决于汽车保有量，并与车辆的行驶路况、载荷情况、驾车习惯、保养方式等密切相关。全球汽车保有量近年来一直保持平稳增长，2024年全球汽车产、销量分别为9,250.43万辆和9,531.47万辆，相比2020年分别增长19.17%与19.64%，汽车售后零部件市场空间广阔。

  中国仍属于新兴汽车市场，国内汽车保有量的增速超过全球平均增速。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产、销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆。根据公安部发布的统计数据，截至2024年底，全国民用汽车拥有量达3.53亿辆，相比2023年底增长5.06%。随着国内汽车保有量的逐年提高，国内汽车售后市场需求也将逐年快速增长。

  伴随汽车行业全球化的采购趋势，我国汽车零部件企业不断改进生产工艺、降低生产成本、提高产品质量，主动融入全球供应链体系，形成了全球规模较大、品类齐全、配套完整的产业体系。根据工信部发布的《中国汽车产业发展年报（2021）》数据，2020年，我国汽车零部件制造业营业收入为3.63万亿元，同比增长1.4%，利润总额为2,693.16亿元，同比增长13.30%，占汽车制造业的比重达52.9%，整车行业和零部件行业规模比例接近1:1，相较汽车工业发达国家1:1.7的整零比例，我国零部件产业提升空间较大、发展前景广阔。

  根据全球知名减震器厂商的经验值，并考虑到悬架系统减震器通常是成对更换，否则容易引起车辆左右悬架及车辆其他部件的磨损不一，加速部件损耗，保守假设减震器更换周期为8年，每车需更换的数量为两对。假设减震器的更换维修成本为90元/支，2023-2025年，全球汽车售后市场悬架系统减震器需求测算如下：

  以2025年16.66亿辆的全球汽车保有量测算，全球汽车售后市场悬架系统减震器需求量达到8.33亿支，按照减震器更换维修成本约90元/支测算的市场价值超过700亿元。若考虑出租车、客车等营运车辆的行驶里程及车辆利用率要远高于一般的家用轿车，其减震器更换周期预计更短，那么实际的市场需求应超过上述测算值。

  根据公司实际情况，报告期内，公司业务规模逐步提升，实现营业收入分别为170,001.14万元、175,821.48万元、230,295.23万元和135,598.82万元，持续保持增长态势，对应客户订单数量亦同步增长，报告期各期末，公司汽车悬架系统减震器在手订单需求量分别为241.43万支、344.43万支、465.32万支、648.02万支，同样持续保持增长势头，无论从营业收入或在手订单情况来看，公司下游客户需求较为旺盛。

  按照市场经验来看，发动机密封件的使用寿命一般为80,000-100,000公里或6-8年，保守假设发动机密封件的更换周期为8年，按照整套发动机密封件的更换维修成本为300元/套，2023-2025年，全球汽车售后市场发动机密封件需求测算如下：

  以2025年16.66亿辆的全球汽车保有量测算，全球汽车售后市场发动机密封件年均需求量达到2.08亿套，按照每套发动机密封件更换成本300元测算的市场价值超过600亿元。若考虑出租车、客车等营运车辆的行驶里程及车辆利用率要远高于一般的家用轿车，其发动机密封件更换周期预计更短，那么实际的市场需求应超过上述测算值。

  总体而言，公司主要产品汽车减震器在海外售后市场存在广泛的需求，海外汽车保有量的庞大基数和稳定增长推动汽车售后市场持续扩大。未来，随着我国汽车产业的快速发展和公司加强对国内市场的拓展，国内汽车售后市场对产品的需求也将逐年增长，客户需求较大。

  报告期内，公司主营产品包括悬架系统减震器、发动机密封件等产品，其销量、销售金额、产品单价详细情况如下：

  销量方面，报告期内，由于全球汽车保有量持续增长，保证了汽车零部件售后市场需求的稳定增长，构成了售后市场坚实的市场基础，汽车悬架系统减震器和发动机密封件销量均呈增长趋势。具体而言，2023年度，汽车悬架系统减震器销量较2022年度相对稳定，而发动机密封件销量存在显著增长，发动机密封件销量增长的根本原因系客户需求增长，产能、产量增加以及产品结构变动导致，产品种类及构成更为多样化；2024年度，汽车悬架系统减震器与发动机密封件销量均增幅较大，主要原因系在客户需求持续增长的背景下，“正裕智造园（一期）”逐步投产，随着产能的释放，以及部分海外客户的需求快速增长，导致公司订单量同步增加，故悬架系统减震器销量亦有较快增长，发动机密封件亦由于客户需求增长，以及产能、产量增加，产品订单得到进一步释放，故销量快速增加；2025上半年，随着产能爬坡以及部分主要客户订单量增加，悬架系统减震器的销量得到进一步增长，发动机密封件保持小幅稳定增长。

  销售收入方面，报告期内，汽车悬架系统减震器和发动机密封件销售收入均呈增长趋势，与销量变动趋势类似，2023年度，汽车悬架系统减震器销售收入变动相对平稳，发动机密封件销售收入略有增长，主要原因系销量增长所致；2024年度，汽车悬架系统减震器与发动机密封件销售收入均增幅较大，主要原因系海外客户需求持续增长，同时“正裕智造园（一期）”逐步投产、发动机密封件产量增加，带来各类业务规模增长，订单释放，从而导致销售收入增幅较快；2025上半年，随着产量以及订单量增加，悬架系统减震器的销售收入得到进一步增长，发动机密封件增幅有所下降，但保持稳定增长。

  销售单价方面，报告期内，汽车悬架系统减震器销售单价呈先增后降趋势，发动机密封件价格变动呈先降后增趋势，详细情况如下：

  汽车悬架系统减震器方面，2023年度单价出现小幅增长，主要原因系当年人民币较美元汇率贬值所致，公司悬架系统减震器产品以出口为主，2023年美元兑人民币汇率平均为7.0467，相比2022年平均汇率6.7261，人民币贬值平均约4.77%，因此以美元计价的产品折算为人民币的单价有所上涨。2024年以及2025上半年，悬架系统减震器平均单价均出现小幅下滑，根本原因系公司部分海外客户既为悬架系统减震器生产商，同时也是产品经销商，部分高端车型悬架系统减震器由客户自行生产制造，而其他车型的产品交由公司代工，上述期间由于部分下游客户需求变动，销售的悬架系统减震器产品结构存在调整，从而工艺较为简单、单价较低的减震器产品占比有所上升，故导致产品单价有所下降。

  发动机密封件方面，2023以及2024年度单价均出现同比下降，2025上半年单价同比回升，上述价格变动主要原因系发动机密封件产品结构差异导致，由于发动机密封件产品结构多样、产品组合类型复杂，2023、2024年度由于客户的真实需求导致产品规格较小，组合类型多，2025年上半年同样根据客户不同需求，产品规格有所增大、组合类型亦有所变动，故导致不同年份、不同客户对应的产品结构差异，使得发动机密封件产品单价出现小幅波动，但总体单价处于合理波动区间之内。

  根据上表，报告期内，公司营业收入呈持续增长趋势，2023年较2022年度收入及成本变动幅度不大，相对保持稳定；2024年度，公司营业收入及营业成本均大幅上升，主要原因系2024年度公司业务规模扩张，销售收入快速增长，从而导致营业成本同步上升；2025上半年，公司营业收入同比持续快速增长，导致营业成本也近乎同比例上升，具有合理性。